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投资中国系列》: 猪价再刷新高,首选饲料次选猪

  供给端持续收 缩,推高猪价刷新高点  :上周(5/23-29)生猪平均收购价格 为20.77元/公斤,较前一周上涨  0.53%,同期上涨41.87%。这波猪价上行的 主要逻辑在于猪存栏去库存使得供给端收缩:自2014年初,能繁母猪存栏从  4908万头高点逐渐回落 至今年三月的3760万头低点,跌幅达23.4%。4月小幅回升至  3771万头,预计去库存临近结 束阶段,5-6月能繁母猪在低点 筑底后或将开启小幅回升阶段。不过考虑到能繁母猪传导至商品终端约时滞12个月,预计存栏触底回升 不会传到至下半年猪肉供给。

  大规模补栏浮 现,小幅上涨逻辑不变 但空间受限:现在猪粮比已提升 至11.4,而自繁自养生猪的 盈利达到794元/头,盈利的上升驱使养 殖户补栏积极性提高。5/25日仔猪价格为 52.11元/公斤,同比涨108.8%,远高于猪肉 41.87%的涨幅,仔猪价格飙升表示 养殖户在猪价上行过程中或进行大规模补栏,这使得市场对于猪 价是否能继续上行产生担忧。我们认为补栏过热或削减猪价上涨动力,但是短期猪价小幅 上涨的逻辑不变。

  量价齐升推动 ,饲料板块或迎业绩 拐点:在高盈利驱动和仔 猪养殖成本压力下,养殖户对于前端料 价格敏感度降低,再叠加粮价低位运 行,饲料组成部分玉米 的价格一年内下跌近25%,促使企业吨利润稳 步提升。另外,今年4月能繁母猪存栏在 近30个月下调后出现小 幅回升,预计在二、三季度 存栏震荡筑底后,四季度或将开启能 繁母猪存栏环比增长的新一轮周期。能繁母猪存栏的回升有望持续至少一年时间,这意味着从今年三 、四季度起饲料行业在量价齐升推动下将迎来业绩拐点,行业景气度有望贯 穿至2017全年。

  板块二季度业 绩确定性强,布局中报行情 :受益于猪价持续上 涨,养猪产业链中的企 业二季度盈利确定性较强,可关注已披露中报 业绩预告的牧原股份(净利润同比增长 20倍)、养殖龙头温氏股 份、以及受益于饲料板块行业迎来高景气的大北农。

(文章来源:元大证 券)


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